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下周机构研报精选:8股望大爆发(附股)
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中船科技:中标708所工程项目高价值业务积极开展

核心观点:

子公司中船九院中标708所总部研发中心工程项目。11月30日公司公告,全资子公司中船九院收到708所中标通知书,确定中船九院(设计)、中船勘察院(勘察)、中核华兴(建设)组成的联合体为708所上海总部研发中心工程项目中标单位。中船九院为总包单位,中标金额约6.11亿元,占公司2016年营收的11.51%。项目设计周期45天,勘察周期15天,施工周期860天,地上地下面积合计约8.7万平米。

成功转型后高价值新业务积极开展,提升公司业绩。公司此前已剥离中船鼎盛、绿洲环保、芮江实业等资产,并于2016年11月10日完成中船九院的注入。中船九院从事工程咨询、工程设计、工程项目总承包的骨干单位,能承担多类大型项目的工程总承包业务。公司成功转型后,新业务积极开展,主业向高附加值环节延伸。此次中标708所总部项目,是对中船九院工程总包能力以及公司成功转型的印证,同时也将增厚公司业绩。

公司是中船工业集团科技平台,关注其平台价值。根据16年报,完成重大资产重组后,公司战略定位为“逐步成为中船集团下属高科技业务的上市平台”。中船工业集团旗下除中船九院外,仍有系统院、上船院等优质资产,具备进一步整合空间。

盈利预测及投资建议:预计公司17-19年净利润为5.3/14.2/22.2千万元,按最新收盘价计算对应PE为198/74/47倍。考虑公司在中船工业集团的平台定位以及中船九院的成长空间,维持公司“买入”评级。

风险提示:新业务增长低于预期;科技平台资产整合预期降温。

信维通信(300136,股吧):继续践行合伙人机制多产品线布局保持快速增长

投资要点

事件:信维通信发布第二期员工持股计划(草案)

第二期员工持股计划彰显信维打造合伙人文化的决心,将催生公司进一步蝶变

信维通信一直重点建立和维护其合伙人文化,将其作为经营管理的基础,这也是我们一直强调的重点。此前就通过自身平台的影响力和长效激励机制招揽了大批杰出人才,未来也将深度受益于合伙人文化,继续稳步增长。公司先后于2013年、2016年和2017年推出股权激励计划,并于2016年12月推出第一期超大规模员工持股计划(13亿元)且通过二级市场购买及大宗交易完成。本次员工持股计划资金总额上限为33亿元,拟于通过计划后的6个月内集合资金信托计划1号及2号购买,总人数不超过75人。

在信维通信十一年的发展过程中,公司展现出了一个有凝聚力、有战斗力的合伙人团队,这是公司得以保持长期高速增长的核心动力。随着近几年信维致力于打造“共识、共创、共担、共享”的合伙人文化,通过将公司打造成合伙人的平台,公司每一个事业部都成为独立贡献的主体,思考产品发展战略,提升客户粘性,提升自身能力,以获得更好的利润回报,来支撑公司持续的高速成长。本次第二期员工持股作为落地合伙人文化的关键举措,将公司核心管理团队的利益和全体股东的利益以及公司的发展长期绑定,充分显示了践行合伙人机制的强大决心,符合公司一直提倡的“让奋斗者优先,贡献者受益”的核心文化。这种核心文化将催生信维在未来的发展中进一步蝶变。

多产品线布局,大平台优势明显,公司保持稳健增长,员工持股计划更显发展信心。

2017年前三季度公司保持高增长,艾利门特并表,毛利率持续提升,公司围绕大平台优势和大客户资源,在天线产品基础上多点布局无线充电、射频连接与隔离器件、滤波器等业务,持续稳健增长。天线方面,随全面屏及5G的普及提升天线设计的难度,正在积极研发新型MIMO天线,iPhoneX今年使用了柔性LCP天线,公司现已成功研发并开始测试新型FPC/LCP柔性天线,实力领先。无线充电方面,在三星与苹果的带动下国内HOV将大概率跟随推出包含无线充电功能的手机;信维通信深耕无线充电多年,是三星S与NOTE旗舰系列无线充电模组供应商,明年将有望进入苹果供应链。射频方面,公司为苹果供应包含射频屏蔽件、双摄像头支架等多个料号,无线充电的到来对于整机电磁屏蔽提出了更高要求,3Dsense与双摄像头在苹果产品中的不断加速渗透提升了摄像头支架需求,明年金属小件业务将为信维业绩带来积极推动作用。滤波器方面,信维在今年上半年入股55所旗下的德清华莹是国内SAW滤波器行业的龙头公司之一,双方强强联手推进国内SAW滤波器行业发展。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.04/1.68/2.19元,维持“买入”评级。

风险提示:客户新订单不及预期,5G、无线充电渗透率不达预期。

恒立液压:以工匠之心铸液压之魂

投资建议

我们重申推荐恒立液压,并看好公司持续的产品升级及业务拓展。

理由

液压专家,新品开花。恒立液压是中国最大的液压油缸生产企业,公司40%收入来自于挖掘机高压油缸,并在该市场享有50%以上市场份额(2017年)。公司另有40%收入来自于非标油缸,主要应用于隧道掘进机、海工装备及特种车辆。公司最后20%收入来自于液压元件、系统及泵阀等产品。2017年,公司小挖泵阀正式放量,预计有望实现2亿元营收并实现盈亏平衡,公司由全球市场容量200亿元的高压油缸市场进入到了600亿元的泵阀市场,打开了长期成长空间。

份额提升,市场拓展。2017年1~10月,我国挖掘机市场销售量同比翻番达到11.2万台,我们预计全年行业销量有望超过13万台,且未来两年行业维持双位数增长;考虑到公司主要客户卡特彼勒、三一、柳工(000528,股吧)、徐工等企业市场份额在过去五年翻番达到51%,预计公司挖机油缸业务未来三年复合增速将达到35%。考虑到高空作业车等下游客户的持续拓展以及中挖泵阀等新产品的陆续推出,我们预计公司非标油缸及液压泵阀业务未来三年复合增速分别达到51%和100%。

工匠之心,强国之基。近期工信部、发改委等连续发文支持制造业升级,推进“制造强国”战略,彰显出了中央政府对于高端装备制造业发展的大力支持。恒立液压是中国制造业升级的标杆,也是工信部“工业强基工程”的示范企业,其持续的研发投入及产品创新,为公司带来的极深的护城河,未来有望真正受益于中国制造业的产业升级。我们认为,从长期增长前景来看,公司值得较高的估值溢价。

盈利预测与估值

我们维持公司2017年盈利预测0.59元,但考虑到公司泵阀业务或超预期,上调2018年盈利预测9.9%至0.95元,并引入2019年预测1.28元。当前股价下,公司对应2017~19e市盈率分别为42.6x/26.4x/19.6x,估值合理偏低。我们给予公司2018年35x目标市盈率,上调公司目标价28%至33.33元,重申推荐评级。

风险

新产品推广风险,海外市场及汇率风险。

东江环保:异地持续扩张危废全国化布局逐渐成型

事项:11月30日,公司与四川省绵阳市涪城区人民政府签订《绵阳工业废弃物资源化利用与无害化处置中心及研发基地项目投资协议书》,项目总投资约15亿元,其中工业废弃物资源化利用处置中心约10亿元,研发基地约5亿元。

平安观点:

危废处置中心异地成功复制:绵阳项目规划年处理工业固体废物规模为35万吨,其中包含无害化处理25万吨/年(焚烧6万吨、填埋7.5万吨、物化6万吨、固化5.5万吨),资源化处理10万吨/年。公司危废运营经验丰富,2014年获得的江西省危废处置中心项目,其中8.6万吨无害化产能已投产,从运行效果看,2016年净利率高达41.56%,盈利能力极强。我们预计绵阳项目也将保持高盈利能力,预计达产后年营收约7亿元,净利润约1.5亿元。

外延并购持续发力,全国化布局逐渐成型:9月份,公司公告拟以1.30亿元收购万德斯(唐山曹妃甸)环保科技有限公司80%的股权。万德斯正在筹建综合性危废处理基地,建设内容包括:焚烧1.98万吨/年、填埋1.89万吨/年,物化3705吨/年、固化8452吨/年、其他类处理7323吨/年,预计于2018年底建成。我们预计项目达产后可贡献年营收1.2亿元,净利润约2500万元。公司立足广东,辐射全国,目前已拥有60多家子公司,形成了覆盖珠三角、长三角及中西部地区的危废产业布局。万德斯和绵阳危废项目的相继获得,公司危废业务布局更加均衡,龙头地位更加巩固。

优质项目储备充足,公司业绩增长无忧:目前,公司危废总产能超过150万吨,稳居行业第一,相比2013增长近3倍,其中无害化产能约80万吨。目前公司在建产能超过80万吨,且高毛利的无害化产能超过50万吨。

进入四季度,东莞恒建(8万吨/年)、衡水睿韬(7.75万吨/年)项目建成试生产,公司产能进入释放周期。我们预计公司2018-2019年每年新增产能超过40万吨,产能的快速增加将成为驱动公司增长的重要来源。

投资建议:我们维持公司2017-2019年EPS预测分别为0.56、0.71、0.93元,同比分别增长-7.0%、26.3%、31.4%,对应PE分别为28.8、22.8、17.4。考虑到公司大量无害化产能将在未来两年投产,业绩增长无忧,维持公司“推荐”评级。

风险提示:外延扩张低于预期、项目建设进度低于预期、水泥窑协同处置危废冲击。

水井坊:产品创新和终端拓展同步发力

近期我们对水井坊的湖南市场做了专题调研,相比年初,公司在产品延伸、核心终端扩展、品牌层面取得显着进展。

首先,产品延伸再上新台阶,新品菁萃达到1699元,公司通过四大单品覆盖320~1600元的高端价格带。菁萃使得水井坊高端定位得到回归,整个水井坊团队以水井坊产品力、品牌力为核心去抓住消费升级的战略非常清晰。

新品菁萃采取控量配额模式,今年的任务已经提货完毕。2017年井台销售增速显着超越臻酿八号,产品结构提升趋势明确。

其次,核心终端的服务能力显着提升,我们在湖南市场的调研来看,湖南的核心终端已经达到1000家以上,可以推算,全国市场的核心终端预计达到8000~10000家,相对于年初的5000家核心终端,公司的渠道覆盖水平在显着上升。

未来2~3年,公司的核心终端有望达到2万家以上,产品创新及培育将具备非常扎实的网络基础。

最后,水井坊在持续大力度加大品牌传播和产品体验。持续的市场培育、媒体宣传正在帮助水井坊冲击一线品牌地位,随着水井坊全国化带来的品牌规模的扩大,品牌费用投入会持续快速提升,进一步促进水井坊回归高端化。

公司聚焦资源于核心终端和消费者培育的战略会坚定走下去。

建议

维持推荐评级,维持2018年目标价82元,继续看好水井坊全国化高端化的独特能力。

风险

如果公司不能够持续稳定价格,营收增速难达预期。

信维通信:员工持股彰显长期信心利益绑定共谋发展

事项:

11月30日晚间,公司公布第二期员工持股计划(草案)。

平安观点:

员工持股彰显长期信心,利益绑定共谋发展:11月30日晚,公司公告第二期员工持股计划(草案),员工持股计划集合资金信托计划1号及2号合计规模上限为33亿元,其中信托计划1号及2号的规模上限分别为26亿元和7亿元(以30日收盘价计算,公司员工持股计划集合资金信托计划1号及2号购买的股票数量分别约为4905万股和1320万股,分别占公司现有股本比例约为4.99%和1.34%)。信托计划1号的总人数不超过25人,其中公司董事、监事和高级管理人员7人;信托计划2号的总人数不超过50人,主要是公司及下属子公司的核心中高层管理人员及业务骨干。员工持股计划的推出有利于留住人才,利于公司长进发展。

高端旗舰机引领行业潮流,公司迎无线红利:去年开始,无线充电技术在消费电子产品上的应用规模持续扩大,9月份苹果发布的三款新机均配置无线充电功能。据IHS数据显示,2015年搭载无线充电的智能手机约为1亿部,占智能机比例为7%,预计2017年该数据将达到3亿部,占比为20%。到2020年,搭载无线充电的智能手机将达到9亿部以上,市占率有望超过50%。根据测算,2017年全球无线充电接收端市场规模超过13亿美元,2019年将突破25亿美元,预计随着技术提升及商用突破,无线充电将呈现广阔市场空间。公司作为国内能够提供解决方案到磁性材料的龙头企业,将充分受益于无线充电在消费性电子中的应用。

通信发展驱动射频变革,多模多频带动滤波器需求倍增:滤波器方面,从2G到5G的应用意味着频段的增加,单个终端的滤波器需求也将从几个增加到上百个,滤波器这个细分行业将从中受益。信维通信拟出资11,000万元入股德清华莹,有利于进一步完善滤波器等射频前端业务的布局,有利于提升公司的综合竞争力,对公司未来业绩增长带来积极影响。公司此次除了与55所开展SAW滤波器合作外,还积极开展5G通信高频器件、GaN6寸线、SiC电力电子以及射频MEMS器件等领域合作。我们认为公司与55所合作有利于双方优势互补,在更多射频器件领域实现国产化,信维积极布局5G产业,客户优势明显,有望受益5G产业爆发。

投资策略:信维通信作为全球射频天线的领先企业,技术实力雄厚,客户优势明显,入股德清华莹及与55所战略合作有利于双方优势互补,在SAW滤波器领域实现国产突破。我们维持对公司的业绩预测,预计公司2017-2019年营业收入分别为45.34/70.51/95.34亿元,归母净利润分别为8.97/13.45/18.33亿元,对应的EPS分别为0.91/1.37/1.86元,对应PE为58/39/28倍,维持公司“推荐”评级。

风险提示:需求不及预期,技术开拓风险。

阳谷华泰(300121,股吧):产能利用率处较高水平,新增产能将助力长期增长

环保监管趋严, 防焦剂 CTP 供应紧张,公司开工率较高

公司 2016 年报显示, 阳谷华泰是全球最大的 CTP 供应商,现具备 CTP产能 2 万吨, 全球市占率超 60%; 其余 CTP 厂家多数地处山东、河南地区,属于京津冀及周边“2+26”城市大气污染防治强化督查区域。 随着下半年环保督查的进一步加强, 环保不达标的 CTP 生产企业开工将受影响, 根据公告显示,目前公司月产 1500 吨, 产销率处较高水平。

促进剂供给或进一步收紧, 公司受益明显

根据卓创资讯数据显示, 目前促进剂品种主要集中在山东、天津、 河南等地区, 主要产能所在京津冀地域, 冬季采暖季来临后促进剂供给或将进一步收紧。据隆众化工统计,2017 年 1 月至 11 月,促进剂 NS 价格从 27500元/吨上涨至 40500 元/吨,涨幅达 47%,其中 10~11 月份市场均价较 3 季度环比增长 20%, 同时价差环比扩大 22%,促进剂盈利能力改善明显。

配股顺利过会, 新增产能释放后,行业地位有望进一步巩固2 017 年 11 月 3 日,公司拟募集资金不超过 7.34 亿元顺利过会, 所募集资金将用于年产 2 万吨高性能橡胶助剂不溶性硫磺(分两期建设), 年产1.5 万吨高性能橡胶助剂促进剂 M 和年产 1 万吨高性能橡胶助剂促进剂NS。项目投产后,公司行业地位将得到进一步巩固。

三季度公司开工处于较低水平,公司前三季度实现净利润 1.28 亿元。假设公司 4 季度产品均价维持 10-11 月份市场均价和开工率, 预计2017-2019 年净利润分别为 2.07、 2.70 和 3.28 亿元。 综合考虑公司行业地位,及未来成长性,维持“买入”评级。

风险提示:

1、 环保督查低于预期,宏观经济大幅低于预期;

2、 轮胎行业需求量大幅波动, 导致橡胶助剂需求大幅波动;

3、 2017 年 12 月份公司产品价格和开工率大幅波动。

天奇股份:在手订单不断放量,多元业务布局贡献业绩弹性

签订葛洲坝(600068,股吧)8400万元合同,废钢设备订单持续放量。公司11月27日发布公告,子公司力帝机床与葛洲坝环嘉于近日签订合同,为其提供四条废钢破碎生产线等设备,合计8400万元;并于11月30日与东海特钢签订合同,为其提供3台废钢破碎机设备,合计5070万元。公司自2014年起着手布局报废汽车回收与拆解业务,通过收废钢设备龙头湖北力帝、宁波回收等初步建立废旧汽车回收与拆解全产业链布局。受钢铁产业供给侧改革、行业去产能不断深入影响,地条钢产能快速清出。同时,钢材产业市场回暖,废钢需求不断提升,带动了废钢加工设备需求增长。据公告,2017年上半年力帝股份签订订单4.93亿元,上半年已签订破碎线设备订单32台。随着葛洲坝等大型企业逐步占领市场,对大型设备的需求量有望增长,将促使处理设备企业集中化,设备龙头有望受益。

深耕自动化物流装备,新能源车板块斩获新订单。公司于11月29日公告,近日与上海埃福梯签订合同,向重庆金康新能源汽车提供总装输送线工程,合同金额共计7760万元。自动化装备业务是公司的立业之本,该板块包括自动化输送、仓储业务,主要产品包括汽车总装、焊装、涂装物流自动化系统、基于工业4.0技术的远程诊断智能装备系统等。目前公司市占率保持较高水平,客户包括福特、一汽大众、广州本田、东风汽车(600006,股吧)等国内一流汽车厂商,据公告今年上半年公司自动化装备业务共签订订单3.45亿元。我们预测随着国内新能源汽车市场的快速发展,相关自动化装备业务有望成为公司业绩新的增长点。

战略布局“汽车+光伏”格局,着力开展EPC模式。近年来国家重点扶持并发展分布式光伏板块,光伏产业实现快速发展。根据《能源发展“十三五”规划》要求,到2020年我国太阳能发电规模达到1.1亿千瓦以上,其中分布式光伏6000万千瓦。公司顺应市场趋势发展“轻资产、高效率”重点投入研发分布式光伏板块,形成了“汽车+光伏”发展格局,实现分布式光伏EPC业务快速增长,今年上半年共完成光伏发电项目16.5MW。同时公司也在重点开展EPC总包模式,并将利用自动化装备业务的优势,向业务上下游拓展,进一步推动进光伏与天然气业务在多能互补及分布式上的支持联动,进一步增强公司盈利能力。

投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入分别为28.64亿元、34.18亿元、39.40亿元,净利润分别为1.78亿元、2.65亿元、3.33亿元,成长性突出,给出买入-A的投资评级,6个月目标价为22.04元。

风险提示:市场竞争加剧,废钢行业政策出现波动,光伏业务开展不达预期。

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